4月26日晚，“成人失禁護理第一股”可靠護理披露2025年年度報告，營收11.50億元、同比增長6.65%，歸母凈利潤3611.87萬元、同比增長15.87%。

　　但這份成績單背后，董事、第二大股東鮑佳在第五屆董事會第二十次會議上就10項議案投出反對票，涵蓋關聯交易違規、募集資金數據不一致、蘇立康項目破產重整等多項質疑。

　　至此，鮑佳已連續第七次對定期報告投反對票。營收凈利雙增的另一面，恰恰是公司治理的深層裂痕。

　　日常銀發賽道：

　　成人失禁穩坐核心，

　　業務結構優化成效顯著

　　2025年，可靠護理成人失禁產品實現營收5.99億元，營收占比達52.12%，同比增長7.46%，持續加碼的老年消費市場成為業績增長的核心引擎。嬰兒護理產品和寵物衛生產品亦有貢獻，營收分別為4.32億元和7045萬元，占比37.59%和6.13%，三大業務共同推動營業收入實現6.65%的同比增速。

　　不難發現，可靠護理正將重心進一步聚焦成人失禁賽道，期內毛利率提升至23.99%，經營活動現金流凈額同比大增141.71%至1.27億元，經營質量顯著改善。從營收結構到內部管理，基本面均釋放了清晰的積極信號。

　　治理“灰犀牛”：

　　鮑佳連投七次反對票，

　　企業內斗何時休？

　　與業績回暖形成反差的是，二股東鮑佳已連續七次給財報投出反對票。

　　在第五屆董事會第二十次會議上，她對2025年年度報告給出了五項明確反對理由：近兩年律師費偏高、募集資年度與半年度數據不一致、蘇立康項目破產重整、外匯損失較大、離職率與年報描述不符。

　　會后統計，17項議案她共反對10項，并基于關聯交易違規、匯兌損失較大、杜迪業務虧損持續等理由，同樣對2026年第一季度報告投出反對票。關聯交易方面，此前浙江證監局因可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司的關聯交易未及時履行審議程序，一度對公司及董事長金利偉采取監管談話措施。早在2024年，鮑佳即已提出關聯交易超過法定比例未審議的情況，這場治理糾紛的敏感度已經持續提升至監管層面。

　　內斗背后是個人關系的破裂與股權分散。金利偉與鮑佳于2024年2月解除婚姻關系，股權分割后兩人分列公司第一、第二大股東，離婚后的“前妻硬剛前夫”從家庭矛盾演變為董事會內的公開沖突，持續侵蝕公司的治理效能，也間接導致品牌信任面對更多不確定的風險。

　　面對銀發紅利催生的巨大市場機遇，可靠股份已將成人失禁業務的戰略地位放回首位，核心產品連續三年位居各品類之首，營收結構更清，現金流造血能力更強。這些基本面數據本身是可靠的，業務能力的提升也言之有據。

　　但從業者需要看清的另一面是，治理層面的不和諧聲直指公司內部控制與信披合規兩大軟肋，兩個基本面的拉鋸決定了這家公司的進階之路將更曲折且充滿博弈。